资产管理部访谈6.1.docVIP免费

计财部访谈备忘访谈时间：2003年5月31日上午2:30_5:30访谈对象：资产管理部王军访谈人：鄢映辉、施渝、平浩、贾卉整理人：贾卉一、开源经营国债业务的基本情况1、开源曾经是陕西省唯一的一家国债一级自营商，其地位类似于一级经销商，直接面对陕西省财政厅，通过国债承销协议等方式向其他二级自营商销售国债。2、国债的销售最早采用摊派的方式，以行政命令的方式向各单位及个人摊派国债，后来国家改变政策，国债的利率高于同期银行存款利率，销售势头一直很好，所以开源的利润也一直很高，很少会由于销售不出去而被迫自行买进。3、由于国家的相关制度是逐步规范的，早期的国债自营商运用多种手法利用国债融资或炒做，形成目前的大量无法兑现的债权债务二、常见的操作手法1、直接占用财政部门下拨的国债兑付款，对外直接投资，例如房地产投资——形成对西大房地产的债权；或自行使用，例如建办公楼。由于资金回收性很差，最终形成对财政厅的负债。2、利用国债融资（在国债的成销期内，开源公司必须全额缴付财政认购的债权额度的款项，其自有资金量不够，必须短期融资才能完成任务）可用于的国债有两种：挪用客户存放在公司的国债（国债服务部可以替客户保管债券，向客户签发财政部统一印制的单据），发行期内财政部门委托公司发行的债券，发行结束后为售出而自己留存的债权。国债融资的常用手法是债券回购，即以债券（发行期内不能上市的、以上市）为抵押向银行、向证券交易所或其他企业融资，回购期满后再以协议价回购债券。一般来说，只有向证券交易所融资（即场内融资）才需要100%的债券抵押，其他场外融资形式只需要10%左右的抵押，风险很大，缺乏监管，造成后来全国范围内大量无法兑现的债权债务。融资的目的通常有两种：短期融资与长期融资。短期融资通常是为了获取二级市场的收益。国债的一级发行价与二级市场流通价相差较大，一级市场承销期（上市前）时间很短（10天左右）。国债服务部在承销范围内保留大量国债不销售，以这部分债券短期融资，以融资款支付财政部门的销售款，等待该笔国债可以在二级市场流通的时候再以流通价卖出，支付回购款，获得一级市场和二级市场的差价收入。这种方法必须在场外融资的条件下才能顺利完成。长期融资一般也不会超过半年，但到期后可以续签。3、通过融券赚取利息具体方式是买入返售证券，是上述回购证券业务是反向操作。但一旦融资方的投资失败或蓄意欺诈，则很容易形成无法收回的债权。因为这种回购证券的业务实际上并没有证券的实际转移，所以债权很难回收。三、青岛浩中案的特殊背景该案件涉及的经济事项其实对于国债服务部来说是一项比较常规的业务，但是这件经济事项涉及的国债比较特殊。这批国债到期时间长达20年、利率高、具有投资价值，预期一级价格与二级价格相差很大，很多单位囤积了大量国债准备赚取差价，但国家为了维持经济秩序，在承销期结束后突然宣布这批国债不允许办理回购，而且进入二级市场的时间延后。囤积国债的单位失去了通常的融资渠道，同时又面临巨大的偿债压力——要支付财政部门的国债承销款，所以只能寻找其他的非常用的融资渠道和融资方法，仓促之间难以对风险进行很好的监控，导致以后出现了很多的问题。