价值管理(刘庆国2003.8.19).pptVIP免费

价值转换过程是一个变革过程第四阶段变革融入管过程第五阶段生根保持上佳的绩效第二阶段愿景价值描述/模型及悠闲的战略第一阶段启蒙讲述/建立基础第三阶段设计价值模型落实责任、业务单元实施搭建价值平台管理信息及支持技术正确的公司治理结构培植创造价值的能力和文化交流教育选人冲抵价值创造客户价值冲抵客户价值创造价值价值转换价值转换不可取价值企业价值管理实施的着眼点在客户，不只在财务指标现金回报率与增长一道构成股东总回报的动因股东总回报市场值的变化现金分红现金回报增长自由现金流经济回报模式是实质的回报经济模式经济模式会计模式会计模式现金流收益现金投资回报率减投资者要求的回报率现金流收益现金投资回报率减投资者要求的回报率帐面收益每股赢利(EPS)X市盈率(P/E)帐面收益每股赢利(EPS)X市盈率(P/E)ShareholderValueisDrivenByCashFlowTheVBMcashflowbasedeconomicmodelbestexplainsobservedsharepricebehaviour.RealCash-On-CashROIRealCash-On-CashROI0.20.20.30.30.40.40.60.61.01.02.02.03.03.04.04.06.06.0Market:RealBookMarket:RealBook(RealNetAssets)(RealNetAssets)10.010.00055101015152020252530303535404045455050RealRealDiscountDiscountRateRateMarket:BookMarket:Book(NominalEquity)(NominalEquity)ROE(GAAP)ROE(GAAP)0.20.20.30.30.40.40.60.61.01.02.02.03.03.04.04.06.06.010.010.00055101015152020252530303535404045455050NominalNominalDiscountDiscountRateRateTheKeytoSuccessTheKeytoSuccess•TotalCapitalTotalCapital•Inflation-adjustedInflation-adjusted•CashFlowCashFlow•TotalAssetsTotalAssets–UnderpreciatedUnderpreciated–InflationAdjustedInflationAdjustedR2=33%R2=76%从会计计量转向现金计量可以增加管理层对价值的认识?全额资本?通涨调整?现金流?总资产-未折旧-通涨调整市场市场::帐面值帐面值每股盈利增长每股盈利增长(%)(%)0.20.20.30.30.40.40.60.61.01.02.02.03.03.04.04.06.06.010.010.00055101015152020252530303535404045455050名义名义贴现贴现率率净现金回报净现金回报0.20.20.30.30.40.40.60.61.01.02.02.03.03.04.04.06.06.0市场市场::实际值实际值10.010.00055101015152020252530303535404045455050实际实际贴现贴现率率R=0.65R=0.6522R=0.33R=0.3322增长既创造价值，也冲抵价值。价值管理基础上的增长可以有效改善股东的投资回报价值动因分析低于资本成本净回报高于资本成本正增长负增长实际资产增长限制价值创造价值释放价值冲抵价值资产规模价值与增长的关系=50家公司股东回报率(1974-1993,%/年.)销售增长(1974-1993,%/年.)低高低高(10)-5%5-8%8-10%10-13%13%-35%23-56%19-23%16-19%12-16%(9)-12%9081•HomeDepot•Microsoft•USAir•石油公司•GeneralDynamicsIBM价值分析显示出净现金投资回报率与股东总回报率有很强的关联关系Source:CMAdataIBM价值动因1985-1995净现金投资回报率实际资产增长4%1%-2%-5%-8%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%冲抵价值释放价值限制价值创造价值1992198819851995$1050-15%$490$1140$158024%-4.5%单位=亿美圆净现金回报率资产实际增长Source:Callard&Madden,BraxtonAnalysis4%2%0%-2%-4%8%6%4%2%0%-2%减值释放价值限制价值增值ExxonCorpShellTran&TradeBritishPetroleumMobilCorpAmocoCorpChevronCorpAtlanticRichfieldCoTexacoIncPhillipsPetroleumCoUnocalCorpAmeradaHess价值动因1995Note:Datadoesnotincludeadjustmentsfordepletionofreserves价值计量必须包括关键价值动因•现金驱动价值•价值计量要同时追踪现金流和投资•价值计量海必须和操作价值动因直接挂钩运营,客户,竞争及人力资源价值计量运营,客户,竞争及人力资源价值计量现金流投资收入增长现金利润率周转金资本支出公司价值运营增值模式制定价值战略制定价值基础上的业绩考核标准和目标价值动因价值动因确认价值模式确认价值模式确定外部价值动因确定外部价值动因吃透价值动因与风险因素的关系吃透价值动因与风险因素的关系价值管理:原则小结•价值管理建立在对股东价值创造与实现的理解上股东...