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1公司股份需要就投资电厂作进一步的调查分析，以选择最佳解决方案。从目前资料来看，自备电站风险高、收益低。潜在回报优势潜在风险净现值=2.19亿美元内部收益率=20%单位现金经营成本=1113美元较低的投资避免经营电站的风险公司股份应将资源投入其核心业务的发展相对低风险高收益山西1:从电厂购电山西2:投资自备电站总体评估净现值=1.16亿美元内部收益率=15%单位现金经营成本=981美元目前没有长期合同保障电力供应电价及电力供应高度依赖外部环境没有合同/文件保障竞争性的电价电力供应得到保障现金经营成本具有竞争性缺乏运营电站的经验，保持低电价具有很高风险在电厂不能正常供电时，可能从电网获得更高电价，最终不能获得低廉电力缺乏获得低廉电力成本的保障高风险低收益建议慎重考虑山西的电解铝建设项目2我们建议公司采取更加科学和谨慎的方法对山西新建电解铝的项目进行重新评估，制定未来的扩张和风险抵御措施，以提高投资者的信心。公司上市公司的策略规划部要进一步对山西的电解铝项目进行重新评估，保障投资的合理性和科学性公司上市公司还需密切与当地电力供应部门接触，签订长期合同，保障获得稳定的电力供应和及用于测算的电价同时，公司上市公司需要与加铝就投资，设备、设施水平，选用的技术，以及未来的合作方式、运营模式进行沟通和达成一致最后，公司上市公司要制定山西项目管理的策略和实施措施建议进一步分析山西的电解铝建设项目3青海扩建项目是不经济的，同时近期内该地区存在很高的电力供应风险。百万美元299-500100500400300200青海青海扩建项目的建议说明在公司股份投资计划数据基础上，对青海扩建项目进行的分析表明，其内部收益率为8%内部收益率低于公司股份的加权平均资本成本12.2%，因此，扩建项目产生负的净现值，将对公司股份的整体价值产生减损此外，青海存在电力供应风险。短期内，青海省没有足够的稳定、低廉电力供应，这种形势只有在5年后沿黄河流域电力项目完成后才会有所改善249内部收益率8%数据来源：埃森哲分析不做项目投资时净现值项目投资产生的净现值项目投资后总体净现值4263212950100200300400青海铝需在进一步降低单位资本投资，并获得稳定、低廉的电价之后，再考虑产能扩建项目。青海-采用平果的单位资本投资内部收益率:15%如果青海能达到平果的单位资本投资水平，则内部收益率将达到15%，高于公司股份的加权平均资本成本12.2%如果青海能获得0.15元/度的电价，则能产生正的净现值鉴于黄河流域不稳定的降雨，对电力供应稳定性需要进一步调查分析说明2992954青海-采用0.15元/度电价12%数据来源：埃森哲分析青海扩建项目的建议百万美元5有选择地发展新建项目是公司平衡股东价值与业务增长需求的有效方式。总结–新建项目产能扩张新建产能扩张是公司在电解铝方面未来增长和维持市场主导地位的关键，同时能够有效缓解氧化铝与电解铝配比风险然而如世界其他国家一样，由于新建资本投入远高于扩建所需资本（国际上通常为两倍），新建扩张往往被认为不够经济。除非象Mozal,Alma等电解铝铝厂，拥有极低的经营成本，可以弥补高昂的投资成本公司公司需要大幅降低投资成本，并选择具有世界竞争力电力价格的地方来发展新建项目考虑到中国西南部地区充足的水力资源，我们建议公司上市公司进一步考察新建产能的发展机会6670670220160140020040060080010001200140020002005为保持公司公司的市场地位，有必要考虑除规划外的产能新建项目。23%市场份额27%市场份额全球新建对扩建投资比例千吨资料来源：公司数据及埃森哲分析计划至2005年的产能扩张71.231.041.011.240.422.810.941.221.591.712.8600.511.522.533.5…并且从国际上的经验来看，公司股份需要两百万吨的产能达到氧化铝和电解铝的产能平衡。国际主要铝业公司的氧化铝与电解铝产能平衡系数备注：产能平衡系数=氧化铝产能/2/电解铝产能资料来源：1,AnthonyBirdAssociates1999,2,埃森哲分析供需平衡点美铝加铝BillitonComalcoHydro凯撒法铝原公司公司十五规划ReynoldsVAW公司股份需要至少两百万吨电解铝产能，以达到两个事业部...