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水务行业研究报告长江证券卞曙光引言：水务行业，是指由原水、供水、节水、排水、污水处理及水资源回收利用等形成的产业链。我国水资源丰富，但人均水平严重低下。长期以来，我国水务市场基本由政府行政垄断，市场化程度低，效率低下，供水价格偏低、污水处理率不高，水务企业基本上是保本经营甚至亏本经营。目前，全国范围内水价改革的实施将改变这一现状，也使这一行业显示出巨大的发展空间。图1“九五”期间全国130个城市居民用水价格变化图2.752.0521.21.10.870.780.690.590.490.450.30.30.290.100.511.522.5319951996199719981999年元/吨最高水价平均水价最低水价图2我国城市水务发展趋势05001000150020002001年2010年(F)2030年(F)2050年(F)亿吨020406080100污水处理率%城市污水排放量城市用水需求量城市污水处理率图32002年度全国各类城市居民水价比价图天津2.60内蒙五原2.302.75广东惠阳1.231.191.24西安0.60湖北黄石0.500.80广东连山00.511.522.53省会市级县级城市类型供水价格元/吨居民最高水价居民平均水价居民最低水价图4水务行业上市公司经营情况00.050.10.150.20.250.30.350.40.45水务行业2002市场平均2002水务行业2Q03市场平均2Q03元024681012净资产收益率%每股收益每股经营现金流净资产收益率(数据来源：中国水星网；上市公司年报)一、行业现状：人均水资源缺乏、行业市场化程度低人均水资源缺乏水是一种极为重要的稀缺资源，水资源状况和利用水平已成为评价一个国家和地区经济能否持续发展的重要指标。我国是世界水资源大国，水资源总量为2.8万亿立方米，居世界第四位，目前我国单位面积淡水资源为292毫米/年，为全球单位面积淡水资源的91.5%。可见，从总量上看，我国并不是淡水资源特别贫乏的国家。但由于中国人口基数大，人均水资源只有2200立方米左右，约占世界人均水平的1/4，世界排名110位，被列为世界13个人均水资源贫乏国家之一。同时，我国水资源时空分布也极不均衡，降水呈现东南多西北少，山区多平原少的状况，约81%的水资源集中分布在长江流域及以南地区，而人口和耕地分别占我国45.3%和64.1%的长江以北地区水资源却只占全国的19%，人均水资源量仅为世界人均量的1/18左右。因此，我国水资源分布的不均衡，降水量的不平衡及部分地区水资源的污染等因素加剧了我国水资源特别是北方地区的匮乏。据有关资料统计，全国663个城市中，有400多个城市常年供水不足，110个城市严重缺水。华北、西北、辽中南、山东及沿海部分城市水资源供需矛盾尤为突出。水资源短缺已成为制约我国经济社会可持续发展的重要因素。市场化水平低、行业盈利低微长期以来，我国水务行业特别是供水行业采取的是地方政府独家垄断经营,行政色彩相对浓厚，在经营方式上形成了“低水价＋亏损＋财政补贴”的模式，市场化程度不高，供水企业的商业运作与管理创新受到较大的限制，从而造成行业经营效率不高、盈利能力低微的局面。据统计，2002年，燃气和自来水行业销售利润率为-1.61%，全行业净资产收益率为-0.14%，43.7%的企业处于亏损状态，其中，水务行业仅实现微利，而燃气行业则亏损较为严重。2003年1-5月，全国39个规模以上经济中，水的生产和供应业亏损3.97亿元，同比增长-17.29%，远落后于39个行业同期62.83%的增长水平。而来自国家统计局提供的一项报告则显示：1999年，外资在中国最有利可图的产业是自来水厂，其利润、成本比率高达24.48%，在外资投资项目中是最高的。可见，水务行业作为一项地域垄断性较强的公用事业，应当是具有较高的利润率，只是由于我国水务产业的市场化程度不高、水价形成机制不合理等自身因素，从而造成行业利润率不高的局面。目前，我国水务产业的问题集中表现为以下二个方面：表1今年1-5月我国39个规模以上经济运行情况产品销售收入利润总额行业累计(亿元)同比增长(%)累计(亿元)同比增长(%)39个规模经济平均1286.1727.2974.8362.83水的生产和供应业147.2012.89-3.97-17.29(一)水价形成机制不合理、供水价格偏低长期以来，水没有真正被当成商品，水务企业大多作为公益性的事业单位。水利工程水价低于供水成本，供水管理单位长期亏损。城市水价构成中，主要只...