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1公路行业研究战略建议资金与融资能力/资产/关系与渠道/人力与技能/战略/组织/系统价值号召力/核心技能公司研究组织结构设计人力资源系统设计战略培训最佳实践的借鉴公司研究浙江沪杭甬高速公路股份有限公司中期报告使命/远景/目标分析业务结构价值驱动因素资源评价SCP产业链业务战略组织战略人才战略配合年报撰写前言使命/远景/目标第二阶段任务建议2浙江沪杭甬高速公路股份有限公司中期报告公司研究的框架沪杭甬业务结构公路业务价值驱动因素沪杭甬内部诊断？？结论3•国债回购等短期投资对公司收益的贡献较大,但只是公司资金运作的短期手段：-股东（国家、基金）对沪杭甬的战略定位是公路公司-沪杭甬缺乏证券投资的关键资源——人才、技能和品牌号召力，所以很难将证券投资作为主要业务。浙江沪杭甬高速公路股份有限公司中期报告从利润结构看沪杭甬的业务结构资料来源：公司年报及中报汇总77.6%61%84.9%4.3%6%5.1%10%33%18.1%199719981999主业利润其他业务利润短期投资沪杭甬利润构成单位：亿元100%=2.96100%=3.85100%=4.27（预计值）4•公司的主营业务为公路收费业务，其他业务为围绕主营业务的配套业务——广告、加油站、服务区等；•公司对主营业务的依赖性很高，而且其他业务与主营业务呈强相关关系；•实际上，沪杭甬是以增加公路主业的附加值为目的发展外围业务的沪杭甬对公路主业的依赖性很高95%93%91%5%7%9%199719981999主营收入其他收入资料来源：公司年报及中报汇总沪杭甬业务收入构成100%=4.4亿6.2亿11.0亿浙江沪杭甬高速公路股份有限公司中期报告539879.110500065850.51997199819992000浙江沪杭甬高速公路股份有限公司中期报告几年来收入的高速增长主要来自于•新建公路项目的开通•网络化带来的联动效应•价格上调2000年上三公路开通后，公司的下一个增长点在哪里？嘉兴路段开通杭甬全线开通价格上调上三开通资料来源：公司年报汇总，99年为沪杭甬预测值沪杭甬历年收入单位：万元6浙江沪杭甬高速公路股份有限公司中期报告公司最低内部收益率(IRR)？18%20%？16%18%199719981999在建项目最低IRR已建成项目最低IRR资料来源：资料整理•行业研究表明公路行业的平均IRR将继续下降尽管沪杭甬下调了对新项目的内部收益率要求，但符合公司要求的未建和在建公路项目仍越来越少7浙江沪杭甬高速公路股份有限公司中期报告•高度集中于公路业务•增长受阻沪杭甬业务结构公路业务价值驱动因素沪杭甬内部诊断？?？如何突破增长瓶颈8浙江沪杭甬高速公路股份有限公司中期报告价值驱动因素增长率投资资本收益率核心能力•公路管理•研究/开发•金融/财务工程价值现有业务新增业务业务领域业务领域公路业务价值与核心能力9投资资本的回报率（ROIC）浙江沪杭甬高速公路股份有限公司中期报告营业收入、利润和资本基础的增长率不断获得较高ROIC的新项目是公路业务价值增长的主要动力新增项目原有项目新增项目原有项目新增项目原有项目时间公司价值10浙江沪杭甬高速公路股份有限公司中期报告从长期来看，许可证的经营期限规定也使单一业务公路公司面临永续经营的挑战时间收入时间收入•后续项目IRR下降，有价值的投资机会减少；•随着现营公路的许可证陆续到期，公司将面临收入持续下降的局面•不断获得新项目，扩大投资规模才能使公司保持收入的持续增长11浙江沪杭甬高速公路股份有限公司中期报告要求：•高投资收益率•高增长要求：•公路的速度、安全和舒适•高收购价格投资者公路公司行业内新建项目的内部收益率（IRR）呈下降趋势竞争者•新竞争者不断进入沪杭甬在现有条件下获得好项目越来越难地方政府（经营权卖主）12浙江沪杭甬高速公路股份有限公司加权资本成本投资资本收益率税后净利润投资资本内部收益率公路管理、研究开发和财务工程是不断获得较高投资资本收益率新项目的三大核心能力在竞争项目时•公司可以提高竞价-通过财务工程降低加权资本成本；-通过公路管理提高预期的利润；•或以同等甚至更低价格获得项目-通过高水平的公路管理建立“公路专家”的品牌•通过加强研究/开发能力更准确地预测项目的投资价值13浙江沪杭甬高速公路股份有限公司中期报告不断提升的侃价能力获...