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Delong/000220/SH-PR(97GB)机密此报告仅供客户内部使用。未经麦肯锡公司的书面许可，其它任何机构不得擅自传阅、引用或复制。二000年二月二十日评估美国小型发动机及下游装配业的购并机会德隆集团项目总结报告会Delong/000220/SH-PR(97GB)2说明本报告是从二000年一月十七日至二月二十一日进行的调研分析的总结性文件。本报告所使用的公司、市场数据未经过独立的、权威性的第三方机构的核实。因此，请谨慎使用本报告中具体的预测和估算。本报告所涉及的收购对象的公司价值评估不是绝对的合理价值，仅供内部参考本报告包含下列四章节¶项目概述¶市场概况¶公司概况数据库¶财务模型Delong/000220/SH-PR(97GB)3目录¶项目概述¶市场概况¶公司概况数据库¶财务模型Delong/000220/SH-PR(97GB)4德隆有三大战略选择小型发动机下游行业(草地/花园机械)对德隆有一定的吸引力，通过购并Murray，德隆能够产生一定的价值。但是，我们认为德隆也应同时探索购并小型发动机生产厂商的机会，以更全方位地占领美国发动机市场，获取最大价值；同时，德隆应加快互联网协助出口小型发动机的业务，建立先行者优势资料来源：项目小组分析一.购买Murray低于1亿6千万美金二.探索收购Tecumseh发动机业务的机会三.通过互联网，协助发动机出口业务，同时尽快设计B2B互联网平台战略选择Delong/000220/SH-PR(97GB)5购并Murray购并Tecumseh的发动机业务通过互联网出口三种战略选择的总体评估创造的商业*价值现金需求**百万美元进入阻力高低*指新业务价值-购买价格**购并Murray与Tecumseh的现金需求指购买价格及相应的营运资本投资与固定资产投资；通过互联网出口的现金需求指五年均值资料来源：项目小组分析出售可能性营运风险•需要较大现金购买•但Murray急于出售•股价下跌，股东不满•需要较大现金购买•较多相关业务，依赖其发动机•价格优势，出口容易•低成本建立网站•较高投入建立品牌和买卖群体•不利的行业结构导致很大的产品降价压力•如高档发动机仍须从B&S购买的话，B&S在价格上的报复很可能提高总生产成本•工会和其它因素阻碍大规模生产线转移至中国•如只出口低档产品，B&S可以降价竞争•国内或其它发展中国家可能成为竞争对手•需要制胜战略和无缝隙的广告和营销举措•行业吸引力小很可能导致上市受阻或无法找到购买方•行业缺少业务增长点，股票表现落后S&P500，•重新上市吸引力小•具有互联网业务，吸引力巨大•今后上市或者出售实体较容易185317123**81028095155290行动建议•进一步考证今后出售(或其它方式退出)的可能性•探求购买可能性•进一步衡量Tecumseh发动机业务价值•无怨无悔、勇往直前公司价值评估Delong/000220/SH-PR(97GB)6LBO挑战、最佳做法及对德隆的启示购买运作改善出售•低价购买•组织最优秀的领导班子•按预期希望降低成本•增加收入•在将来公共上市时，只有20~30%的Murray股东权益能够上市•找到LBO或其它战略性的购买者挑战•从大公司购买运作不佳或不符合其发展战略的子公司•在企业结构或运作无改变的情况下，运用现金流模型衡量企业价值，并以低于其价值购买•衡量改善企业结构和运作后的价值，保证股本回报高于30%，同时利润大于2倍的债务付款•改变最高领导层奖金/报酬结构，调整和提高其积极性•通过全方位的努力，降低成本结构•通过创新的方法，建立新销售渠道，推动创新产品，大幅度提高销售额•出售或收购不同实体，增加企业协同效应•在短期内大幅度增加收入，增加投资者信心•建立雄心勃勃，同时又是切实可行的中、长期发展规划•通过出售或兼并不同实体增加对LBO或其它战略性购买者的吸引力最佳做法•不要付高过现金流模型分析的价格•不要化高于3倍EBITDA价格购买Murray对德隆启示•德隆是否能组织到优秀的领导班子•在遥远的异地是否能保证发动机质量、供货和竞争性成本•B&S和Tecumseh在其它档次发动机上进行价格报复，是否会使原定成本改善计划受阻•是否能通过Murray的品牌大幅度销售其它产品•在目前所有草地/花园机械厂股票表现均落后S&P500指数的情况下，上市可能性会较少•即使有吸引力，总上市额低于1亿美元，上市困难较大•在Murray和Sna...