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本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议，报告中所引用信息均来自市场公开资料，我公司对所引用信息的准确性和完整性不作任何保证。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行业务服务。本报告未经许可不得翻版、复制、刊登、发表或引用。房地产行业段海瑞（010）88092288-3206duanhairui@sina.com莱茵置业（000558）：基本面好转孕育投资机会2004年10月20日报告等级：★★★★公司调研报告投资摘要：1、公司基本面明显好转，主要表现在以下几个方面：控股股东不再频繁更迭，经营层趋于稳定；控股股东扶持，业务步入正轨；二线城市开发的定位适宜公司发展；公司开发项目相继进入收获期。2、公司潜在风险主要包括以下几个方面：公司以土地使用权及开发项目为贷款19974万元提供抵押保证；公司资产规模比较小，实力略显不足；公司不是很透明。3、实地调研的结果来看，公司项目销售状况良好，加上公司基本面明显向好，这些因素目前尚没有在股价上得到明显的反应，因此短期内存在一定的投资机会，我们给出增持的投资建议。但是长期来看，公司发展的前景并不是非常明朗，我们不建议做长线的投资。2004年以来股价走势图最新数据04/10/20收盘价（元）4.60一年内最高/最低（元）7.50/4.01市盈率—市净率4股息率（分红/股价）0流通市值（万元）23230基础数据每股净资产（元）1.15资产负债率81.53%总股本（万股）11700流通A股（万股）5050流通B股（万股）0流通H股（万股）0近期相关研究：无公司调研报告本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议，报告中所引用信息均来自市场公开资料，我公司对所引用信息的准确性和完整性不作任何保证。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行业务服务。本报告未经许可不得翻版、复制、刊登、发表或引用。-2-一、基本面好转迹象明显公司基本面好转主要表现在以下几个方面：1．控股股东不再频繁更迭，经营层趋于稳定公司1994年上市以来，控股股东几经变换：1998年，沈阳资产经营公司与沈阳万华建设投资公司就定向转让公司股权，并进行资产置换；2001年1月万华投资将所持有的总股本的22.83%转让给辽宁韦叶物业发展公司；2001年5月辽宁韦叶将所持有的股份全部转让给华顿国际投资公司；2001年12月华顿投资股份全部转让给浙江莱茵达投资公司，2002年1月莱茵达收购沈阳万华持有公司的剩余6.6%的股份。至此公司频繁的重组总算告一段落，累计持有公司29.43%股份的莱茵达投资真正意义上入主公司。经过两年多的时间，公司各项业务已经基本都打上莱茵投资的烙印，管理和经营层趋于稳定。2．控股股东扶持，业务步入正轨控股股东莱茵达集团创建于1994年，前身是浙江莱茵达经济发展有限公司，集团资产逾30亿人民币。集团以城市住宅、商业地产、土地成片开发为主营方向，并涉足物业管理、软件开发、金融债券等行业。在房地产开发领域，莱茵达集团具备较强的实力，累计开发建筑面积达100多万平方米，2002年新建项目总开工建筑面积达40多万平方米，2003年集团总开工面积达65万平方米左右，集团具备一定的品牌和知名度。公司每股收益波动图-0.4-0.3-0.2-0.100.10.21998年1999年2000年2001年2002年2003年公司调研报告本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议，报告中所引用信息均来自市场公开资料，我公司对所引用信息的准确性和完整性不作任何保证。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行业务服务。本报告未经许可不得翻版、复制、刊登、发表或引用。-3-控股股东对公司的扶持主要体现在以下几个方面：首先，直接资金扶持。浙江莱茵达集团及其子公司与公司签订《资金拆借协议书》，向公司及子公司提供使用资金，截止到2004年6月30日，尚未偿还的借入资金共计7735万元。其次，对公司借款提供担保。公司子公司扬州莱茵达置业公司获得短期贷款1500万元，由控股股东提供担保。再次，控股股东带给上市公司专业化的开发能力。莱茵达集团在房地产领域开...