资本结构、公司治理与国企改革——“资本结构与公司治理研讨会”综述来源:经济研究作者：刘汉民，刘锦日期：2001年10月20日关键词:资本结构公司治理国企改革由《经济研究》编辑部、《南开管理评论》编辑部与青岛大学联合举办,青岛市国有资产管理办公室、万通证券有限责任公司协办的“资本结构与公司治理”研讨会于2001年7月20日至22日在青岛举行,我国经济学界和管理学界的知名学者和来自全国各地大专院校、科研机构、证券公司、上市公司及政府机构的60余名代表出席了会议。青岛市副市长杨军和青岛大学校长徐建培到会祝贺,海尔集团和海信集团做了案例介绍。会议主要围绕四个专题进行了研讨。一、关于国有企业改革的目标和方向国企改革是本次研讨会的一个核心话题,许多学者就此发表了见解。南开大学副校长逄锦聚教授指出,我国国企改革20多年来取得了重大成就,国企脱困的目标也已基本达到,但并没有实现真正意义上的、实质性的突破,主要表现在企业内部机制仍然不合理,治理结构不完善,国企脱困在相当大的程度上是靠政策推动的。中国加入WTO后,政府的优惠将逐步取消,企业面对的是一个竞争的世界性市场,企业只有在机制上不断创新,结构上进一步完善,才能在激烈的市场竞争中取胜。国务院发展研究中心企业研究所所长陈小洪研究员比较分析了中国与东欧企业改革的差异。陈小洪认为,前苏东国家把国有企业的股权平均分配到个人是有偏差的,我国目前实行的经营者持股也是有问题的,产生了新的矛盾。国企改革应充分吸收和借鉴国际经验,一方面多种激励方式并用,使“制度互补”;另一方面创造公平、竞争的市场(包括商品市场、资本市场和企业家市场)环境。人世后,政府可以对国有企业继续扶持,但这种扶持不能停留在发放“许可证”的水平上,而是要制订一些规则和标准。企业也不能把希望寄托在政府身上,而是要自谋出路,自我发展。一个靠政府维持生存的企业是没有出息的,也是不会长久的。中国社会科学院工业经济研究所副所长黄速建研究员认为,目前国有企业存在的主要问题是政府干预仍然过多,国有资产管理体制不合理,激励约束没有制度化,治理结构不规范。如果说过去是政府主导的企业改革,那么现在由于外部宏观环境发生了巨大变化,企业已经认识到改革的重要性了,开始由被动改革向主动改革转变。不过,改革中一个不容忽视的问题是信用问题。西方推崇“诚信”原则,强调经营者要为股东负责,中国的企业在这方面做得比较差,作假成风,损害了股东的利益。企业改革过程中应妥善处理好股东、经营者、职工之间的关系,董事会、监事会和党组织的关系,尽快建立企业经营者认证制度,从制度上保证企业的健康发展。南开大学国际商学院院长李维安教授、山东大学产权研究所所长黄少安教授等也分别就网络经济下的公司治理、上市公司的产权改革等问题作了主题发言。二、关于资本结构和公司治理的涵义自从莫迪利安尼和米勒(Modigliani＆Miller)提出企业的市场价值与资本结构无关的定理以后,学术界一般把资本结构看作是股票与债券之间的比例关系。青岛大学的刘汉民博士认为,资本结构实际上有三重含义:(1)指股权资本或债权资本各构成部分之间的比例关系,通常称之为股权结构(所有权结构)或债权结构,这是最窄的资本结构定义;(2)指股权资本与债权资本之间的比例关系,这是最常见的定义,习惯上被称为融资结构或财务结构;(3)指物质资本(包括股权资本和债权资本)与人力资本之间的比例关系,这是适应知识经济的资本结构定义。在既定的制度框架下,资本结构无疑是公司治理的基础和依据,公司治理结构是资本结构的体现和反映。那么,该如何来界定公司治理或公司治理结构概念的涵义呢?南方证券公司的王义国研究员认为,公司治理结构是一种允许外部投资人监控公司经理和内部人以保证投资回报的机制或制度安排,它包括:如何配置和行使控制权;如何监督和评价董事会和经理人员;如何设计和实施董事和经理的激励机制。江西财大的严武教授把公司治理分为狭义和广义两种:狭义的公司治理是指有关公司董事会的功能、结构、股东的权利等方面的制度安排;广义的公司治理是指有关公司控制权和剩余索取权分配的一整套法律、文化和制度性安排。厦门大学的杨继国博士将公司治...
