王国刚、周其仁：股票期权.docVIP免费

王国刚：股票期权制度的难点与选择（全文）我讲的题目已经都告诉大家了，讲的是股票期权制度的选择。股票期权过去做过一些研究，今年五月接受中国证监会的委托，研究中国上市公司，高级管理人员股票期权制度，在这个研究过程中，就发现有很多的问题，需要做深入探讨。所以在这个地方，我把我们碰到的一些问题，以及我们的想法跟大家做交流。谈到股票期权制度，在研究过程中碰到第一个问题，什么是股票期权制度？关于这个问题可以讲，在我们国内，这个问题的讨论，或者实践中所发生的情况是相当复杂的。大的概念讲有几个差别，一个股票期权跟持股是有什么差别，是不是所有的持股都等于股票期权，这是一个很大的问题。比如我们说经营者持股和经营者的股票期，这二这是不是相等。比如，对于一个国有企业的高级管理人员来讲，他持有本公司的股票，是不是就属于股票期权制度的范畴。因为在这个范畴之下，现在在玩很多具体类别，属于不属于这个范畴。在我们研究下，我们感觉，首要难点，必须把这个问题弄清楚。实际上股票期权制度和持股是两码事，或者至少二者不是等同的概念。对股票期权制度来讲，它是一种极力经营者达到某个预定的业绩目标的一种手段。这个地方所讲的股票期权，有几个最基本的前提条件。比如国外我们了解，普遍实行股票期权制度的是上市公司，意味着非上市公司是否也要实行这个？如果不能实行，那么为什么？如果能够实行，怎么保障？这是一个很大的问题。在我们现实中普遍发生这样的现象，只要持股人就叫股票期权。这二者是不同的。在我们所看到的上海、武汉、杭州、南京、北京等等各地的方案中，我们感到一个非常典型的现象。国有企业的领导人，它是怎么持有股票的。持有股票的目的是什么？这一点可以讲是很不清晰的。怎么持股，相当多的情况是这样，实行年薪制，你从利润分配当中，本来有一块给你，本来你应该装到自己口袋里的现金，现在采取某种强制性手段留下一部分，转为股票，叫作股票期权，在完成这样一个概念。问题在于，我为什么非得转为股票，是你让我不得不转，不是我自愿转。而且国有企业领导人在这个过程中无选择状态，他自己也不知道，他在这个位置上能干几天，什么时候被调动，如果我被调动，我走人了，我搁在那个企业里的股票算怎么回事。谁能帮我把那个股票解套，我卖给谁？在有些场合，可以非常明显地说一句话，这部分股票属于风险担保金，如果是这样一种，这也叫股票期权，这就太多了。这不能叫股票期权。只是为了让你在这个位置上能够好好干活，逼着把你一部分收入转为股票，然后起一个风险担保或者制约你的作用，这是很重要的情况。第二，比如民营企业家，开始创办就投资入股，把企业创办起来了，他拥有本企业的股票，这也叫股票期权制度吗？并非所有持股都叫股票期权制？在现实生活中，我们看到，在股票期权制度延续下去，我们搞的员工持股计划。所谓员工持股计划，如果我们把这个问题讲得透彻一点，跟我们原来做的内部职工股差不多，这是不是也叫股票期权制度？这都值得认真研究。在这里还有一个值得认真研究的问题是，这样做的股票期权制度，和企业未来的发展是什么关系？企业未来发展，从我们现在状况讲有两种情况，一种情况是某些企业在这个过程中，希望通过发行股票上市有效扩张自己的资本，从而有效地占领市场。这是一种情况。如果属于这种情况，你搞的员工持股，和你要上市申请发行股票是什么关系，是否能够通过？因为现在的员工持股计划，甚至员工持股计划到了员工之外。他只不过是内部职工股的一种变形，这个问题怎么办？如果你不准备发行股票上市，你可以搞员工持股计划，可以把你的股份分下去，你就这么持续地走，但是这个走的目的是什么？是给职工做一次福利，还是给职工做一次激励，至少在我们所看到的原来定向募集资金当中搞了那么多内部职工，迄今为止总结下来，由于这有股份，这些定向募集公司蓬勃发展，没有这样的典型案例。有的典型案例是什么？找了各种渠道，在当时场外交易，或者黑市交易还没有取消的条件下，各个职工想办法在企业之外交易股票，赶紧把现金拿回来，现在员工持股计划会怎么样？第一个难点，需要弄清楚什么是...