创业型股权分离.pdfVIP免费

最新研究创业型股权分离(EquityCarve-Out)企业结构的转变PatriciaAnslinger,DennisCareyKristinFink,ChrisGagnon公司总部存在的价值在于能够承担下属子公司无法有效开展的工作许多公司组织体系都是围绕这一价值目标来设计的例如多元业务公司控股公司集团公司乃至投资公司(如沃任巴菲特的BerkshireHath-away)它们共有的特征是一个单独的中央母公司机构以不同公司组织形式来为其下属业务单元提供帮助以体现其价值最近出现了一种日渐流行的新的组织形式即创业型股权分离(EquityCarve-Outs)与以前的组织模式相似创业型股权分离可使子公司依然能获得总部的智慧经验及实际帮助但这种形式注入了新价值即子公司更为独立而这种独立性有助于推动企业的创新和不断成长创业型股权分离是指一家已经公开上市的公司(或国营公司)以原始股发行方式(IPO)出售其子公司的一部分普通股子公司在出售其股本以后将拥有自己的董事会主管经营的最高执行长官(CEO)并编制独立的财务报表公司总部将给予战略导向和集中化的资源支持与其他组织形式相同这样的公司总部所能提供的支持包括高层管理技能行业关系和政府关系员工计划并可承担较为耗时的行政管理职能将子公司的最高执行长官从纷繁的次要事务中解脱出来使其集中于产品和市场开拓与其他组织形式不同该组织形式的特点是总部的角色将清楚地反应在总部与子公司的合同上许多公司都曾以上述方式释放下属子公司某些集团公司如ThermoElectronEnronGenzymeSafeguardScientifics以及最近的TheLimited更是将创业型股权分离视为企业结构转变的基本准则不断地出售其业务单元的股份经济回报可谓惊人我们考察了美国19851995年间按创业型股权分离形成的一系列子公司这些子公司50%以上的股本均由其母公司控制(我们的研究重点是那些保持公司总部控股地位的母公司而不是那些对子公司只有间接控制权处于参股地位的股份公司)这些公司在过去的三年内年平均回报率(按复值计算)为20.3%比Rus-sell2000指数高出9.6个百分点而那些反复不断地出售其子公司股份的公司更是取得了优厚的回报子公司的年回报率为36.8%而同时母公司的股东回报率也达到了年均31.1%上述结果表明出售子公司股份是许多公司寻求成长机会和提高股东回报的一个有效途径例如SafeguardScientific自1985年陆续出售6家子公司的股份之后其销售额急剧上升从1985年的6600万美元到1996年已跃升至19亿美元为何股权分离能带来如此可观的业绩增长?其原因就在于公司总部与业务单元的关系在出售其子公司股份后发生了改变并在公司的管理与监控人力资源和财务管理这三个重要领域产生了积极影响一公司的管理与监控公司总部将发挥更大价值许多公司总部不过是下属业务单元的一个影子内阁他们常常约束业务单元的发展计划以寻求所谓的公司内部协同效应股权分离从根本上防止了这种总部的滥用职权总部与子公司之间的协议会报告给子公司的股东若母公司提供服务的成本(通常为子公司收入的1%2%)高于子公司所得到的利益则子公司的董事会为了对参股投资者负责与母公司重新讨论该服务协议或干脆解除协议自力更生因此公司总部将不得不向外部股东清楚地解释其所能增加的价值一切的交易无论是子公司与母公司亦或子公司与母公司其他业务单元都要以经济效益为标准来衡量接受股市检验若子公司由母公司100%控股则母公司将对其全权负责这往往就意味着没完没了的审核会议以及汇报工作但那些被出售股份的子公司将被置于投资者与市场分析家的直接监督之下其经营业绩将被不断地与其他公司进行比较而那些母公司的最高执行官对于这样的公开性关注并不感到可怕相反他们欢迎通过这样的外部手段来监督(并改善)其业绩我们让市场来检验我们的工作ThermoElectron的财务总监JohnHatsoplous这样说道在这方面市场比我们更在行我们可以借此让他们来为我们服务二人力资源强大的动力公司总部面临的最大难题之一是如何将报酬与业务单元之间的效益联系起来而且总部很少能提供一种有效的激励机制来鼓励卓越的业绩而在股权分离的组织方式下这个问题迎刃而解母公司董事会可以利用子公司股票来代替传统的现金分红或母公司股票作为奖励的手段这样便可使个人报酬与企业业绩通过市场紧...