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关于中国证券经纪市场竞争的若干思考何孝星朱奇峰内容摘要：在全球证券交易佣金自由化以及我国证券经纪市场面临开放和佣金下调的新形势下，中国证券经纪业务的微利时代即将到来。为创造一个证券经纪市场的合理竞争环境，笔者根据我国证券经纪市场的现状与特点以及中国证券商的资本实力和业务特色，将券商分为大、中、小三个层次，并对其各自参与证券经纪市场竞争的策略定位和相关措施提出若干思考。关键词：证券商经纪市场竞争为了迎接入世后的挑战，与国际证券市场接轨，证监会重新放开了新设证券经营网点的审批，并准备逐步实施符合国际潮流的证券交易佣金自由化。在证券经纪市场开放和佣金下调的新形势下，券商间经纪业务的竞争将更加激烈，经纪业务的利润率下降已是不可避免的趋势，证券经纪业务的微利时代即将到来。如何竞争，合理竞争，并创造一个良性竞争的环境，是中国证券经纪市场所亟需解决的问题。本文拟对券商如何扬长避短，合理定位，发挥优势，参与竞争提供一点见解。一、中国证券经纪市场现状、特点（一）证券商的现状与特点1、证券商仍处于规范重组过程中。按照《证券法》的要求，自1999年下半年始，我国根据资本实力对综合类券商和经纪类券商进行了重新鉴定，我国许多证券公司为了达到相应的法定资本，纷纷进行了增资扩股和兼并重组，随着信托投资公司清理整顿工作的逐步结束，一些以这些信托投资公司下属的证券营业部为基础组建的证券公司也不断浮出水面。但由于一些证券公司存在挪用股民保证金难以弥补及重组过程中利益分配等问题，证券公司的规范进程缓慢。截至2001年6月15日，我国有证券公司101家，其中已获批准为综合类券商的有14家，已获批准为经纪类券商的有12家，其它证券公司都还处于过渡期或正在规范中或还未规范（注①）。因此，目前我国的证券商总体还处于笔者在1999年提出的《证券法》实施以来分业、分类的规范重组过程中（注②）。2、券商总体资本实力偏弱。截至2001年6月15日，我国101家券商的总资本约为507亿元，约合61亿美元，仅为美林证券公司2000年第3季度末股东权益172亿美元的35%。可见，虽然许多证券公司经过了增资扩股，但我国券商整体实力仍偏弱，无法与国际市场上的大型投资银行抗衡。3、经纪业务收入占券商收入比重过大。据统计，1996年—1998年，我国券商的经纪业务收入占总收入的比例分别是41.2%、38.4%和36%（注③）。2000年，这一比例达到了65%。而1999年，美国券商的佣金收入只占总收入的16%。4、券商层次逐渐形成。根据注册资本划分，截至2001年6月15日，注册资本在5亿元以上的券商有33家，其中15亿元以上的有10家；根据营业部数量划分，营业部数量20个以上的券商有30家，70个营业部以上的券商有6家，它们是银河证券、国泰君安证券、申银万国证券、华厦证券、海通证券、南方证券（注④）。这也就是说，目前符合综合类券商条件的券商有30家，其中前6家证券公司组成了第一梯队，为大型综合类的券商；第二梯队为24家，是中型综合类的券商；其它证券公司是第三梯队，属于小型经纪类券商。何孝星：（1955.12—），男，厦门大学财政金融系副教授，1987年以来在货币银行学、证券市场与投资等方面发表近百篇论文及专著四部。朱奇峰：（1970.09—），男，中国银河证券厦门集美服务部经理，货币银行学硕士，曾在《金融研究》等刊物上发表多篇论文。1（二）证券经纪市场的竞争现状与特点最近几年，在行业禁入、网点禁批、高费率固定佣金制及证券市场迅速发展情况下，券商的经纪业务收入增长迅猛，利润率非常高，致使经纪业务收入构成了我国券商最主要的收入来源，经纪市场成了各券商竞争的主战场。在证监会放开新设证券经营网点的审批后一些有资格设立营业部的券商就立即开始在那些单个营业部平均成交量较大，盈利能力较好的地方设立新的证券经营网点（如北京、广东、江苏、浙江、上海、福建、湖南等省市），抢夺经纪市场份额。它们的加入，迅速加剧了这些地方的竞争。现阶段经纪市场的竞争主要呈下述几个特点：1、竞争手段多样，但主要以价格战为主目前，经纪市场上竞争手段多种多样，主要有开户送大礼（如手机、电脑、家庭大户室、股龙、...